摘要：目前从长期角度来看，做多英特尔(INTC)和做空AMD(AMD)将会是一种惊人的投资组合，并产生高于市场的年回报率。这是基于几个简单因素：宏观经济风险，行业竞争加剧，以及不稳定的业务性质。英特尔似乎被严重低估，而AMD则被严重高估，我将在稍后进一步阐述。虽然半导体领域的大多数公司倾向于相互关联，但我相信AMD很可能会随着时间的推移而贬值，更接近其真实的内在价值，而英特尔则会开始走强。

由于制造能力的提高和先进的技术，英特尔将在未来5-7年内从AMD手中夺回相当大的市场份额。虽然英特尔和AMD在半导体业务的代工方面不存在竞争，但英特尔在制造业的大笔支出最终将提升公司的整体财务状况，这些支出将会投入到研发中从而获得技术优势。随着AMD将几乎所有的制造业务外包给台积电（TSM）, 一旦AMD的供应链中出现中断的风险，这就意味着AMD的所有业务将会受到影响。然而英特尔正在转向建立自己的晶圆厂，同时也将得到当地政府的支持和赞助。因此英特尔很可能会重新夺回半导体制造和CPU领域的绝对王者宝座，而AMD则会遭受损失。

从财务角度来看，英特尔比AMD更有优势。英特尔的市值仅比AMD大18%，但两家公司财务状况的巨大差异就变得很明显了。英特尔的收入为770亿美元，而AMD的收入为188亿美元。这使得英特尔的市销率仅为2，而AMD的市销率为6.59，为英特尔的3倍多。对比英特尔246亿美元和AMD34亿美元的净收入，AMD的市盈率为36倍，英特尔则为6倍，两者相差6倍多。两者的高债务水平并不令人担忧，相对于它们的估值，账面价值也足够了，唯一的主要差异是英特尔的现金储备大得离谱。虽然英特尔的现金储备不仅仅是AMD的10倍，但是它的总债务也比AMD高，这抵消了其现金储备的优势。尽管如此，庞大的现金储备对企业未来的影响仍然意义重大。

在研发方面，英特尔为159亿美元，AMD为33亿美元，两者相差5倍。其次在资本支出方面，英特尔的资本支出为207亿美元，而AMD则是3.06亿美元，两者相差67.7倍。尽管大规模的资本支出通常被认为是负面的，因为它会影响自由现金流，但英特尔的资本支出主要流向工厂，这将增强它们的制造能力，并极大地有利于未来的业务。最后很明显，英特尔对其业务的投资速度明显高于AMD。虽然目前技术还比较落后，但如果能持续投入这么大的研发资金，英特尔也一定会在技术上赶超AMD。

英特尔和AMD在未来都有很好的发展前景。英特尔的目标是实施其IDM2.0战略，这是一个由三部分组成的战略，通过其内部工厂网络来推动持续的技术和产品领先地位，实现大规模生产的同时从而获得关键的竞争优势，最后完成产品优化。为了支持这一战略，英特尔正在进行大量的资本投资，以支持其制造能力和加速其工艺技术路线图。由于所有这些因素，英特尔的收入增长将在5-6年内达到惊人的10-12%。虽然英特尔的战略目前来看仍然存在不确定性，但如果它能成功执行，那么AMD的未来可能岌岌可危。

观察AMD和英特尔的竞争市场也至关重要。英特尔的大部分收入来自其客户计算部门，包括商业、游戏和连接领域的产品。对于所有的CPU，英特尔的市场份额从76.8%下降到64.7%。虽然现在下降幅度很大，但英特尔已经开始复苏，其市场份额自2021年第三季度以来增长了4%。此外，在笔记本电脑业务方面，英特尔的市场份额也从91%大幅下降到77%。在这两种情况下，英特尔都保持了市场的多数地位并开始收复部分失地。

总的来说，我相信做多英特尔和做空AMD将是一个有利的组合交易，因为有很多关键的因素支撑这一理论。英特尔激进的重整计划若能成功执行，将能有效地从AMD手中夺回核心消费者市场份额，从而大幅提振获利增长。相对于其未来获利而言，英特尔目前的估值被严重低估，其股票呈现出巨大的安全边际，以获得高于市场的回报，而AMD的估值略被高估，其未来可能因英特尔的操作而受到威胁。